美国当地时间1月20日，特朗普就任美国第47任总统，“特朗普2.0时代”开启。在美国总统特朗普可能征收关税的不确定性影响下，市场涌向避险黄金。
回顾特朗普1.0时期，其“减税+关税+反移民”等一系列政策主张，引发了市场对“高通胀+高债务”的预期。同时，特朗普在执政期间倾向于“弱美元+低利率”的鸽派政策，多次公开表示美元过于强势，并试图干预美联储的决策，这些举措在一定程度上为金价上涨提供了动力。
很多投资者在参与金融市场时，更多关注权益类产品及固定收益类产品，极少会关注到以大宗商品为标的的产品。其实随着宏观环境的不断变化，金融市场趋于复杂，各类资产的波动率都有所上升，资产配置概念已经逐步被大众所接受。利用各类资产之间的相关性进行分散，控制组合的整体风险已逐步受到投资者的青睐。大宗商品的抗通胀性，与其他类资产的低相关性，是资产配置概念中不可或缺的资产。
中信保诚全球商品主题（QDII-FOF-LOF）（A类：165513，C类：020969）通过深入分析海外经济周期、大宗商品供需和市场交易情绪，动态调整黄金、原油等大宗商品类资产的投资比例，以期在经济周期的波动中稳健前行。同时，作为QDII产品，该基金主要投资于美元计价的资产，在汇率波动增加的环境中或可以成为人民币投资的有效补充。
一路高歌 近年来表现亮眼
回看过往业绩，自2021年以来中信保诚全球商品主题（QDII-FOF-LOF）净值收益率达到141.96%，远超同期沪深300指数的-24．49%和中证500指数的-10.07%，展现了卓越的分散投资和资产配置效果。
基金数据已经托管行复核，数据截至2024年12月31日，基金的过往业绩不代表未来表现，基金净值具有波动性。
另外，根据下图走势，自2021年以来至今，中信保诚全球商品主题（QDII-FOF-LOF）收益率超越了原油、黄金的表现，可以看出基金经理顾凡丁成功捕捉了原油、黄金等贵金属及其他大宗商品类资产的上涨周期，并通过对资产的配置切换，优化了基金资产组合的整体风险。
基金净值已经托管行复核。数据来源：Wind，数据区间：2021.01.01-2024.12．31。基金的过往业绩不代表未来表现，基金净值具有波动性。
分阶段来看，2021年全球供应链受到巨大冲击，全球各类大宗商品呈现出供不应求的状态。顾凡丁关注到原油的市场供需矛盾明显，且相对更受益于美国疫情缓解后的需求复苏，因此根据基金定期报告显示，2021年顾凡丁将基金资产集中配置到原油类资产，年度净值增长率实现43.24%。（基金净值增长率来源于定期报告。基金的过往业绩不代表未来表现，基金净值具有波动性。）
2022年2月，地缘政治冲突爆发，对全球经济和国际政治格局产生了巨大冲击。顾凡丁增加宏观经济周期投资模型，分析构建了不同周期维度下的黄金价值分析框架，并开始增配黄金相关资产，从2022年初至2023年底，基金净值增长率实现37.5%。（基金净值增长率来源于定期报告。基金的过往业绩不代表未来表现，基金净值具有波动性。）
进入2024年，海外经济面临周期切换，美联储加息周期进入拐点，叠加地缘风险的持续扰动，资产价格的不确定性随之增加。顾凡丁认为，黄金具备中长期配置价值，且在市场波动中具备避险属性，因此截止2024年底，顾凡丁保持了黄金资产的集中配置，年内净值增长率已实现22.85%。（基金净值增长率来源于定期报告。基金的过往业绩不代表未来表现，基金净值具有波动性。）
整体来看，近三个自然年度（2021-2023），该基金更是年年净值实现正增长。
基金净值增长率数据来源：基金定期报告，指数数据来源：Wind。基金的过往业绩不代表未来表现，基金净值具有波动性。
黄金+原油，双轮驱动的资产投研思路
谈及对黄金、原油等大宗商品类资产的研究思路，顾凡丁认为，“逆全球化”实质上是降低了生产效率，未来通胀中枢可能会上升，传统的股债配置可能无法有效对冲通胀风险，而商品类资产的配置价值或将更加突出。正如经济周期中的“股债轮动”，“原油黄金”也能刻画经济周期。根据美林时钟来观察“大宗商品” 配置可以发现，一个完整经济周期中，大宗商品相对优势期占一半，而黄金的类债属性和货币属性进一步扩大了大宗商品配置的广度。在全球经济衰退周期中，黄金的配置价值可能更加凸显，同时，黄金的避险价值在地缘政治动荡时期也受到投资者青睐。整体而言，这种思路不仅能够争取捕捉市场机遇，还能在逆全球化带来的市场波动中尽力提供有效的风险对冲。
注：如上内容仅用于展示基金经理的投资思路和当前市场研判，不作为投资承诺。基金的投资策略、配置的行业、具体的投资标的及比例将视市场情况在合同允许的范围内进行调整。
通过综合分析全球经济周期、大宗商品供需、市场交易情绪等因素，顾凡丁构建了一套科学的投研框架，并利用480多个观测指标，从宏观角度全面定位经济周期，结合海外顶尖投行的研究资源，从全球化视角审视资产配置；同时，他们还会根据基本面信息和市场环境变化，对基准组合进行优化调整。
比如自2022年以来，顾凡丁就逐渐增加黄金资产的配置。而在2024年一季度末，他判断二季度美国的通胀可能继续下行，进入经济放缓的“软着陆”状态，因此在投资组合中，他将黄金和原油的比例设置为高配黄金低配原油组合。在此基准上，他基于经济周期变化及市场运行规律，得出应继续看多黄金的结论。因此，在二季度，他将组合持仓配置了较大比例的黄金，捕捉到了黄金这波大的行情。
在资产配置的轮动节奏方面，顾凡丁认为自己并不会过多关注短周期的市场博弈，因此在管理基金资产时的配置调整也是渐进式的，并不会刻意追求切换时间点，而是更注重顺应经济周期的变化。
QDII资产多元配置，把握“商”机对抗通胀
根据中信保诚全球商品主题（QDII-FOF-LOF）往期定期报告显示，其持仓标的多为美元计价的资产，在汇率波动增加的环境中，能够作为人民币资产投资的有效补充，具备多元化、抗通胀、汇率对冲、高收益潜力等多方面优势，不仅有助于提高投资者整体投资组合的稳定性，更可成为投资者全球资产配置的重要工具。
此外，大宗商品与股票和债券的相关度较低，有时甚至呈负相关，配置投资于大宗商品的基金，可以进一步分散投资，优化资产组合风险收益结构。在全球通胀高企的大环境下，中信保诚全球商品主题（QDII-FOF-LOF）或可充分受益于全球高通胀环境。
另外，目前市场上主动管理型的商品QDII基金非常稀缺，以银河证券三级分类来看，全市场仅有11只QDII商品基金，而基金经理对商品轮动的精准把握能力更是难能可贵。（数据截止：2024.12．31）
注：期报告中显示的持仓仅为时点数据，不代表基金当前或未来持仓，不代表基金管理人的任何投资建议，亦不作为未来收益的保证。基金投资的比例及标的将视市场情况在合同允许的范围内进行调整，具体请以基金法律文件为准。上述观点仅代表个人作出评论时的观点，不是对证券价格的涨跌或市场走势做趋势性判断，不作为任何操作建议或推荐，也不构成任何基金投资决策之必然依据。
中信保诚全球商品主题基金（QDII-FOF-LOF）成立于2011-12-20，业绩比较基准为标准普尔高盛商品总收益指数（S&P GSCI Commodity Total Return Index）。A类近五年历史业绩/基准业绩：2020-2024： -30.02%/-23.72%、43.24%/40.35%、32.31%/25.99%、3.92%/-4.27%、22.85%/9.25%。2024-03-15起增设C类份额，截至2024.12.31，近6个月历史业绩/基准业绩：9.39%/-1．65%。历任及现任基金经理：李舒禾（2011-12-20至2019-04-26）、刘儒明（2013-01-15至2019-01-25）、顾凡丁（2019-04-18至今）。基金管理人对本基金的风险等级评级为R4。
风险提示：本基金主要投资全球商品类基金，商品价格具有较高的波动性，因此，本基金属于较高预期风险和较高预期收益的证券投资基金品种。另外，本基金投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。基金管理人对文中提及的板块/行业仅供参考，不代表基金管理人任何投资建议，不代表基金持仓信息或交易方向。本材料仅供参考，不构成任何投资建议或承诺，也不作为任何法律文件。基金过往业绩不代表未来，其他基金业绩不构成本基金业绩表现的保证。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金时，既可以按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益和本金安全。基金的投资策略、配置的行业、投资的比例及标的将视市场情况在合同允许的范围内进行调整。具体信息请以基金合同、招募说明书、产品资料概要等公开披露的法律文件为准。本资料如涉及观点的，仅为当前观点，不代表对未来的预测，也不构成未来中信保诚基金旗下产品进行投资决策之必然依据。如因为发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，中信保诚基金不承担更新义务。销售机构根据相关法律法规对本基金进行风险等级评价与基金法律文件中风险收益特征的表述以及基金管理人对本基金的风险评级均可能存在不同，投资者在购买基金前需按照销售机构的要求完成风险匹配检验，并在了解基金产品情况的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的产品。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。基金有风险，投资需谨慎。
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