中加基金权益周报︱税期资金异常紧张，但中长债表现相对稳健

　　市场回顾与分析

　　一级市场回顾

　　上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为2572亿、1052亿和1556亿，净融资额为1219亿、890亿和1416亿。非金信用债共计发行规模5315亿，净融资额2697亿。可转债暂无新券发行。

　　二级市场回顾

　　上周利率有所上行。主要影响因素包括：税期资金明显收紧、人民币汇率压力边际放缓、宏观数据好坏参半等。

　　流动性跟踪

　　MLF到期9950亿，央行投放国库现金定存1200亿、逆回购1.48万亿，税期资金非常紧张，隔夜利率最高可达18%。

　　政策与基本面

　　跨境融资宏观审慎调节参数上调。2024年GDP实现5%的经济目标，12月出口、信贷、工增、社零超预期，固投低于预期，不过票据冲量明显，供给恢复仍快于需求。

　　海外市场

　　美国12月核心CPI、PPI等数据陆续低于预期，美联储降息预期有所修正。最终10年美债收盘4.61%，较前周下行16BP。

　　权益市场

　　临近春节，上周万得全A大幅上涨3.61%，逆转周线5连跌颓势。各宽基指数涨跌不一，小盘股涨幅大幅领先，北证50上涨9.63%，中证1000上涨5.35%，沪深300仅上涨2.14%。A股成交小幅放量，周内日均成交1.20万亿，周度日均成交量环比扩大587亿，风偏有所回升，持续性有待进一步观察。

　　债市策略展望

　　本月税期的资金紧张，一方面与缴税、MLF到期等自然资金需求集中有关，另一方面或也反映出央行稳汇率与敲打债市的意图。不过当前宏观经济状态下流动性仍有保持充裕状态促进信贷投放的必要性，这是机构在负carry明显提升的时期仍保有较强长债持仓意愿的重要原因。本周开始税期走款结束，地方债供给上量、MLF即将进行续作，春节前后资金面的波动性或有所降低，若特朗普上任后关税节奏慢于预期，汇率压力继续减缓，收益率曲线存在一定走陡的可能性，关注信用债是否存在补涨机会。转债方面，近期微小盘所有企稳，转债表现稳定。短期信用的关注度提高，特朗普将在1月20日正式宣布就职，关注外部冲击的规模和节奏。

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