GTC泽汇资本:美国能源行业并购趋势与炼油困境

1月23日，GTC泽汇资本表示，美国上游能源行业的并购活动预计在2025年将出现下滑。根据Enverus的预测，尽管2023年美国能源行业曾利用高油价和股价优势，掀起了一轮2500亿美元的并购热潮，但当前的市场环境已发生变化。这一轮整合浪潮耗尽了企业资金，同时市场上可供收购的公司数量减少，导致并购活动降温。然而，GTC泽汇资本表示，出于对规模经济的需求，小型和中型上游公司（E&Ps）仍可能寻求合并机会，尽管交易规模可能缩小，且收购资产的盈亏平衡点可能上升。

　　GTC泽汇资本进一步分析，美国石油炼油行业的并购活动也陷入停滞。自2023年独立炼油商Par Pacific以3.1亿美元收购埃克森美孚位于蒙大拿州比灵斯的炼油厂以来，几乎没有新的交易达成。该交易价格低于市场预期，业内人士估计该炼油厂的日处理能力为6.3万桶，其实际价值可能是收购价的两倍。炼油行业目前面临困境，主要是由于市场普遍担心能源转型将使许多老化的炼油厂成为搁浅资产。

　　此外，GTC泽汇资本表示，炼油行业的困境愈发严重。壳牌公司（Shell Plc）被迫关闭其位于路易斯安那州康文特的日处理能力为24万桶的炼油厂，原因是未能找到买家。达美航空（Delta Airlines）挂牌出售其位于宾夕法尼亚州特雷纳的19万桶/日炼油厂已有六年，但至今无人问津。利安德巴赛尔工业公司（LyondellBasell Industries）计划在2025年关闭其位于休斯顿的日处理能力为26万桶的炼油厂，此前两次出售尝试均告失败。这些公司还面临老化工厂维护成本高昂的问题，导致设备故障频发。例如，瓦莱罗能源公司（Valero Energy Corp．）、马拉松石油公司（Marathon Oil）和菲利普斯66公司（Phillips 66）因计划内和计划外的停机，曾一度有相当于28万桶/日的产能处于离线状态，较2019年增长超过20%。仅在2023年，菲利普斯66公司就花费了7.86亿美元用于维护，而利安德巴赛尔估计其工厂需要至少10亿美元的升级才能继续运营。

　　GTC泽汇资本总结认为，尽管美国上游行业的并购活动可能放缓，但小型和中型公司仍可能因规模需求而寻求合作机会。然而，炼油行业的困境可能会持续存在，特别是在能源转型和高维护成本的双重压力下。投资者应密切关注能源行业的政策变化和市场动态，以把握潜在的投资机会和风险。