专题：2024资本市场盘点
伴随此前一系列刺激政策陆续公布，以及Deepseek的人工智能（AI）大语言模型V3和R1横空出世，越来越多外资机构加入了看多中国股市行列。
DeepSeek助推
当地时间周二（2月5日），高盛最新研报强调，DeepSeek的崛起意味着AI行业的发展，正从硬件基础设施层向软件应用层转移，这一趋势为全球市场的多元化发展提供了新的机遇，尤其是中概科技股中长期价值重估的机会。
以该行分析师科斯汀（David J． Kostin）为首的分析师团队最新研究显示，美国企业的增长投资比率（GIR）显著高于全球其他地区，尤其是在AI领域。然而，DeepSeek的R1模型以不到600万美元的成本，实现了与GPT-4和Llama等领先模型相当的性能，更加光明的增长前景和技术突破，将带来巨大的生产力提升，有助于缩小美国与中国科技股或半导体股票之间高达66%的估值差距。
为了衡量各亚洲股市对AI相关发展的敞口程度，高盛分析师摩尔（Timothy Moe）总结了相关市场对“硬技术”（技术硬件和半导体）和“软技术”（互联网、软件与服务）的敞口情况。分析发现，在AI软件领域，中概科技股有着显著优势，软技术在MSCI中国指数中的盈利占比高达37%，市值占比为32%。为此，高盛维持对MSCI中国指数的超配评级，预计以发布报告当日的66点为基准，该指数今年将上涨14%至75点，乐观预期下涨幅甚至将达到28%。
对于A股，高盛分析称，A股在硬技术方面的权重相对较高，但近年来也在积极布局AI应用领域，即软技术方面。因此，A股也将受益于AI软技术的发展，软技术领域的股票将更加领先市场。
紧随其后，周三（2月6日）德银也发布最新深度报告。该行表示，低成本的DeepSeek-R1模型在海外的流行和应用深度的拓展，是中国知识产权得到认可的重要标志，显示出中国在高附加值领域的全新突破，也表明中国在全球供应链中的地位正以前所未有的速度扩张。
在德银看来，2025年将是投资界认识到中国在全球竞争中领先地位的关键一年。一方面，中国企业在多个制造和服务领域，提供了高性价比和优质产品。另一方面，随着政策支持消费和金融自由化，中国企业的盈利能力有望超出预期。
德银与高盛一样认为，MSCI中国指数的交易价格比全球指数都低，且接近其估值范围的低端。因此，伴随中国企业在全球的扩张，预计这种估值折扣将在某个时刻回归为溢价，并迫使投资者在中期不得不迅速转向中国。今年，中国A股和港股都将可能继续走牛，且表现将超越其他地区。
德银还强调，中美贸易的现实远比想象乐观，因为特朗普政府更看重战术上的胜利，会设定某个严格的止损点。
德银认为，在长时间讨论后，美国或将决定让贸易政策回归共和党更传统的立场，比如降低监管、廉价能源和相对较低的中间产品进口壁垒。
刺激性政策影响
贝莱德基金认为，2025年全球经济处于一个非典型的周期，AI崛起、地缘政治分化、能源转型以及人口老龄化等颠覆性趋势，正在重塑全球经济及其长期轨迹，投资环境也随之发生改变。
在此背景下，贝莱德基金多资产及量化投资总监、贝莱德沪深300指数增强基金经理王晓京对一财记者分析称，从长期风险溢价模型角度，A股大中盘宽基长期投资性价比，高于近十年乃至近二十年中的大多数时间。同时，过去一年里，资金成本大幅下降，股票市场的成长尚未充分反映资金成本中枢下移所带来的现金流价值。
他更补充称，此前货币政策和财政政策的加码，也为市场提供了明确信号，预计这一趋势将在2025~2026年间持续，政策面有望进一步加大支持力度。经过数年的转型反弹期，中国经济有望在新质生产力，特别是高科技制造领域，取得初步成果，且经济增速回升至良性循环，这一状态不仅能吸纳更多的劳动力，还能促进更大规模的经济内循环的形成。
“基于上述原因，并结合我们对长期溢价综合模型的计算，我们对未来12~36个月的中期中国市场保持乐观，看好中国股票和利率债。”他称。
（本文来自第一财经）
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