春节错位或推高物价，1月票据利率相对平稳，信贷“开门红”概率低

　　来源：qeubee

　　2025年开局之战，1月经济数据的成色几何？qeubee汇总的机构观点预计，今年春节在1月末，临近春节食品价格季节性回升，物价数据大概率改善。金融数据方面，qeubee汇总的机构观点认为，信贷“开门红”概率降低，1月新增信贷与新增社融皆同比少增。

　　春节错位或推高物价

　　qeubee汇总的多数机构认为，1月CPI同比增速较上月改善。PPI方面，机构观点出现分歧。

　　“CPI可能回升”，西部宏观认为，今年春节在1月末，临近春节食品价格季节性回升。国际油价上涨带动国内成品油价格回升。预计1月CPI同比增长0.3%，较12月增速0.1%有所回升。

　　财通宏观也表示，从同比变化来看，肉蛋蔬果价格同比均为正增，除鸡蛋价格较上月涨幅有所减少外，猪肉、鲜菜和鲜果价格同比增速均较上月有所改善。另外，今年春节提前，节日错位之下，去年同期基数较低。预计1月CPI同比增速较上月有所改善，回升至0.3%左右。

　　PPI方面，多数机构预计1月PPI增速降幅收窄。财通宏观指出，1月以来，原油价格有所回升，同时CRB现货指数同比增速继续回升。预计1月PPI同比增速降幅或收窄至-2.1%。西部宏观也认为，1月PPI同比下降2.1%，较12月同比跌幅2.3%收窄。

　　不过，也有部分机构认为，1月PPI同上月持平。浙商宏观判断，国际大宗商品价格走势仍存在不确定性，但随着国内大规模设备更新和消费品以旧换新等政策逐步落地生效，对部分行业价格将形成一定支撑，预计1月PPI同比降幅大致持平，高频数据显示环比增速较难回归正增长区间。

　　还有少数机构预计，1月PPI同比降幅扩大。天风研究认为，1月制造业PMI超预期下行，商品房成交和居民贷款或弱于季节性，螺纹钢需求也维持偏弱，PPI同比读数承压。该机构预计PPI同比-2.4%。

　　信贷“开门红”概率低

　　qeubee汇总的多数机构认为，信贷“开门红”概率较低，1月新增信贷与新增社融皆同比少增。

　　“1月以来，票据利率趋于上行，不过幅度不及去年同期，且考虑到月内工作日较去年同期少2天，也将对1月贷款投放构成一定扰动。预计1月新增信贷规模或约4万亿元，新增社融规模在5.8亿元左右”，财通宏观表示。

　　天风研究也指出，1月票据利率相对平稳，“开门红”概率降低。6M国股银票利率-DR007利差季节性回升，但相对同期仍然较低；国股银票利率跨年后走势形态相对平稳，并未延续年末回升势头。该机构预计，1月新增信贷4.23万亿，新增社融6.05万亿。

　　不过，也有机构看好金融数据迎“开门红”。浙商宏观预计，1月人民币贷款新增5万亿元，同比多增800亿元；社融新增7.2万亿，同比多增7282亿元。

　　M2方面，qeubee汇总的多数机构认为，1月M2增速小幅回落。兴业研究认为，1月资金面整体偏紧，央行流动性投放较为克制，叠加1月政府债发行规模较往年同期整体偏高，对市场流动性回笼更为明显，预计1月M2小幅回落。华源固收预计，1月新口径M1同比正增长，M2增速7.1%，相对平稳。

　　不过，也有部分机构预计，1月M2增速反弹。西部宏观指出，“今年春节早，财政存款可能提前投放，有利于M2增速。预计1月M2同比增长7.5%，较1月增速7.3%回升”。