文章来源：经济参考报
农历新年伊始，A股市场迎来一轮上涨行情。新年投资有哪些新动向？此前披露的基金四季报中已显现端倪。从整体规模来看，公募基金资产规模仍保持扩张态势。与此同时，主动偏股型基金在股票仓位与上季度基本持平的背景下，重点加仓了以电子、计算机为代表的科技板块以及高股息逻辑支持下的银行业。
股票仓位环比基本持平
回顾2024年四季度市场表现，A股呈现横盘震荡态势：9月底市场迎来估值的快速修复，随后上涨节奏放缓；11月上旬市场开始回调，在随后的12月政治局会议及中央经济工作会议召开后，政策预期再度升温，推动市场震荡上涨。
在2024年四季度的震荡态势下，主动权益类基金的股票仓位有所下降，但与上季度基本持平。据平安证券统计，截至2024年四季度末，主动权益基金股票仓位中位数约为89.04%，较上季末有所下降。分基金类型来看，普通股票型、偏股混合型和高仓位灵活配置型基金股票仓位中位数分别为90.68%、89.07%和87.44%，较上季末分别下降0.62%、0.95%和1.86%。
“从资金供给来看，我们通过基金份额和区间净值数据估算，四季度主动偏股型基金净赎回规模1875亿元，较三季度上升超1000亿元。新成立基金方面，新发主动偏股型基金158亿份，较三季度的阶段性低点有所回升。”中金公司分析称。
从整体规模来看，截至2024年底，公募基金资产规模依然保持扩张态势，而债券资产的占比则重新回到高位。数据显示，去年四季度公募基金整体资产规模继续小幅扩张，资产总值由上季度的34.5万亿元升至34.8万亿元。其中，股票资产规模小幅收缩，从上季度的7万亿元降至6.8万亿元，股票占资产总值的比重较上季度下降1个百分点至19.5%；债券资产占比则较上季度大幅上升5个百分点至54.2%。
值得注意的是，近年来颇受市场关注的公募ETF，其资产规模在继续扩张的同时，增速亦有所放缓。据中金公司统计，公募ETF资产总值由2024年三季度的4.5万亿元升至2024年四季度的4.7万亿元。其中，股票型ETF资产总值略升0.1万亿元至2.8万亿元，环比增速有所下降，但规模已超过主动偏股型基金。人工智能、半导体芯片等主题指数ETF规模扩张较多。
TMT与港股板块获明显加仓
在行业景气度、AI产业趋势等因素的催化下，公募基金调仓路径呈现新变化，2024年四季度主动权益类基金加仓以电子为代表的TMT板块最为突出，除此之外，汽车、传媒、银行等板块也获得了加仓，而周期和医药板块遭减持。
“四季度主动偏股基金呈现‘科技制造领跑，杠铃策略继续’的行为态势。”国金证券策略首席分析师张弛表示，综合考虑主动偏股基金的仓位、主动加仓、定价权和超配行为，可发现在指数层面，主动偏股基金偏爱大盘龙头股；板块层面，主动偏股基金对科技成长的偏好再度增加。
据中信建投证券统计，2024年三季度主动偏股基金整体加仓中游制造，减仓周期板块。而在四季度，主动偏股基金继续加仓TMT板块、中游制造，幅度分别约为2.8和1.1个百分点，占比分别达到26.21%和25.54%；继续明显减仓周期板块超过2.5个百分点，占比从17.4%降低至14.9%；医药板块占比也有较明显降低，从11.2%左右降至10%。
“从公募持仓来看，股票持仓占比变化不大。结构上，以电子、计算机等为代表的科技板块再获青睐，其中上季度减仓较多、行业景气度上行趋势进一步确认的电子获加仓最多。AI产业趋势催化下，计算机和传媒分别获加仓；电力设备等新能源板块的仓位继续小幅回升，受政策利好与高股息逻辑支持的银行加仓也较多；上游资源品领域的有色金属、医药生物和食品饮料等仓位下降较多。”中金公司研报分析称。
此外，2024年四季度港股投资同样受到诸多公募基金的青睐，配置比例进一步提升。据中金公司统计，2024年四季度恒生指数、恒生科技指数分别回调5.1%、6%，但可投资港股的主动偏股型基金的港股配置比例仍从三季度的20.3%提升至22.7%。
重仓行业方面，据平安证券统计，2024年四季度传媒维持港股第一大重仓行业，港股主题基金对电子和银行行业的重仓增持幅度居前，有色金属、医药生物等行业则遭到减持。个股方面，港股主题基金重仓增持泡泡玛特、中芯国际的幅度居前，减持美团-W、腾讯控股的幅度居前。
值得注意的是，去年四季度公募基金持仓尤其是对龙头公司的持仓集中度继续下降，更趋“百花齐放”态势。据统计数据，主动偏股型基金重仓前100公司重仓市值占比由57.4%降至56.8%，重仓前50市值占比由51.5%回落至44.1%。
机构乐观看待后市
近期，A股市场呈现震荡上行态势。在农历新年开市的三个交易日里，深证成指迎来“三连涨”，而上证指数、创业板指也连续两日收涨。据统计，上证指数在前三个交易日的累计涨幅超过1%，深证成指、创业板指则分别累计涨超4%、5%。
展望后市，包括公募基金、券商等投资机构普遍对A股市场持有乐观态度，认为在政策利好和估值优势的推动下，市场情绪逐渐回暖，未来有望延续震荡上行态势。
中金公司认为，我国稳增长、稳市场、稳预期相关政策仍在加强，近期，多部委表态实质性落实中长期资金入市，有助于活跃A股资金面，尤其是其中对于公募基金的配置指引。在其看来，短期市场交易主线或仍以国内政策预期为主，市场可能延续波动态势；中长期表现则取决于政策能否最终扭转低通胀环境、改善投资者预期。行业方面，科技、顺周期内需等相关板块可能出现积极变化。
广发基金经理孙迪在四季报中表示，展望2025年，预期随着经济转暖和市场风险偏好的提升，科技成长方向或将持续有较好的股价表现，坚定看好在AI科技大浪潮下，AI算力、端侧和应用等科技创新带来的投资机会。
财通基金经理金梓才表示，在2024年第四季度的调仓中，关注算力板块和消费板块。“一方面，我们增配了国内算力标的，国内对AI的资本开支竞赛刚刚开始，有望复制去年海外算力的成长轨迹。另一方面，我们明显增配了消费板块中具备新商业模式、新产品形态的公司，尤其是前者。未来大消费板块的主要超额收益来自于‘新’。我们尤其看好在新的商业业态上，契合当下性价比消费趋势的企业在未来的增长潜力。”
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