刚刚，A股迎来重磅消息。天士力发布公告，于2月6日收到华润三九发来通知，华润三九已于近日收到中国华润转发的国务院国资委《关于华润三九医药股份有限公司收购天士力医药集团股份有限公司有关事项的批复》（国资产权[2025] 30 号）。
国务院国资委同意华润三九协议受让天士力、天津和悦科技、天津康顺科技、天津顺祺科技、天津善臻科技、天津通明科技、天津鸿勋科技等7家单位分别持有的35161.9489万股、2917.5350 万股、1250.3722万股、725.2158万股、 646.0255万股、566.8354万股、562.6674万股天士力股份。
此次收购事项完成后，天士力控股股东将变更为华润三九，实际控制人将变更为中国华润，“华润系”也将迎来一位市值百亿的猛将。
01.
“华润系”新成员，市值220亿
事实上，这起重磅收购最早源于去年。2024年8月，天士力发布公告，公司控股股东天士力集团及其一致行动人与华润三九签订了《股份转让协议》。根据协议内容，天士力医药集团及其一致行动人转让28%股份给华润三九，交易对价为62.12亿元。
也是从去年至今，为了促成这笔重磅交易，国家市场监督管理总局、国务院国资委、华润三九等多方都在协同发力。
其一，在去年8月的公告中，透露出该交易存在同业竞争情况，天士力的医药零售连锁业务与华润医药的零售连锁业务存在同业竞争，天士力生产的右佐匹克隆片与华润三九生产的佐匹克隆片存在同业竞争。为保障天士力及其股东的利益，华润三九及其控股股东华润医药控股、实际控制人中国华润已出具《关于避免同业竞争的承诺函》，自本次交易完成后五年内，按照法定程序通过包括但不限于托管、资产（股权）转让、业务整合等方式解决承诺方及其控制的下属企业与天士力及其控制的下属企业之间现存的上述同业竞争问题。
其二，今年2月4日，华润三九再次发布公告，宣布已于近日收到国家市场监督管理总局出具的《经营者集中反垄断审查不予禁止决定书》（反执二审查决定 (2025) 72 号）。这一决定书的下达，意味着华润三九收购天士力股权案正式通过反垄断审查，为后续交易推进扫除了关键障碍。
其三，今年2月6日，华润三九公告已于近日收到中国华润转发的国务院国资委《关于华润三九医药股份有限公司收购天士力医药集团股份有限公司有关事项的批复》（国资产权[2025] 30 号）。根据上述文件，国务院国资委同意华润三九协议受让天士力等 7 家单位分别持有的天士力股份。
国家市场监督管理总局、国务院国资委都已出具相关文件，为此次交易的顺利推进注上了强心针。在此基础之上，此次收购只需华润三九董事会再次审议及股东大会审议批准等程序后即可正式实施。
至此，华润三九收购天士力，基本算是“稳了”。受此消息影响，天士力今日股价开盘14.92元每股，最高涨至15.15元每股，最新市值223.3亿元。“华润系”即将迎来一位市值高达220亿的中药龙头。
02.
“龙头”收购“龙头”
天士力作为A股中药板块的龙头企业，其按照国际化创新标准和现代医学标准，以复方丹参滴丸带动了养血清脑颗粒（丸）、芪参益气滴丸、注射用益气复脉等系列品牌产品，构建了以心脑血管用药为主的现代中药大药体系。
其中，天士力的独家产品复方丹参滴丸，2022年在零售药店的销售额达到12.7亿元，占全部复方丹参类产品的57.88%，在医疗机构终端内服心脑血管中成药中排行首位 ；另一款拳头产品养血清脑颗粒/丸，2022年市场份额在全国排名首位，是中国公立医疗机构终端神经系统中成药TOP10通用名中长期稳居榜首的产品。
华润三九作为中药产业链龙头，在中药材、中药配方颗粒、精品国药、三七产业链等均有布局，其目前的主营业务定位于CHC健康消费品和处方药领域。CHC健康消费品业务覆盖了感冒、皮肤、胃肠、止咳、骨科、儿科、膳食营养补充剂等近10个品类；处方药业务覆盖了抗肿瘤、心脑血管、消化系统、骨科、儿科等治疗领域，拥有999理洫王牌血塞通软胶囊、参附注射液、华蟾素片剂及注射剂、益血生胶囊等多个处方药品种。
其中，华润三九的“999感冒灵”和“999复方感冒灵”在2021年度中国非处方药产品综合统计排名中，位居中成药感冒咳嗽类的前两名。除三九感冒已经是零售终端销售破20亿的重磅产品外，在成人领域，其复方感冒灵、强力枇杷露、感冒清热颗粒等单品收入均已实现过亿；在小儿感冒领域，小儿感冒灵、小儿氨酚黄那敏颗粒等单品也实现了破亿元销售。
华润三九成功收购天士力后，两家“龙头”可互相进行资源整合，取长补短，实现多方共赢。
首先，在市场端，天士力有复方丹参滴丸等多款知名商业化产品，华润三九可借此收购进入更多治疗领域，丰富自身产品矩阵，提升市场竞争力。此外，两者均在医药行业有较高的知名度和品牌影响力，强强联合，可增强双方在行业内的品牌形象和知名度，有助于吸引更多客户和消费者。
其次，在研发端，两家企业的研发平台和技术团队在现代中药研发等方面都站在国内第一梯队，收购后双方可互相获得新的研发技术和经验，加速研发进程，提升创新能力。值得一提的是，天士力还拥有超百款在研产品，2023年，天士力研发投入达13.15亿元，同比增长29.49%，在一众中药企业中处于头部位置。华润三九的收购将带来重要的资金支持，缓解其研发方面的资金压力，有助于天士力加快现有项目的推进。
再而，两者的销售渠道还可形成互补。目前，天士力在院内销售方面具有优势，华润三九则相对偏重OTC（非处方药）渠道。两者结合，将打造出覆盖院内+院外的强力销售网络。借助这个销售网络及华润三九在市场营销、医院配送招标方面的优势，华润三九与天士力的产品将覆盖更多市场，并可推动新品更快实现商业化。
另外，天士力在中药的智能制造方面具有优势，而华润三九也通过智能化改造观澜基地等项目在自动化、信息化、数字化等方面有了一定积累。两者结合，或将在中药的智能制造上擦出更多火花。
总的来看，本次收购不仅引发了市场的广泛关注，控股股东的更替也预示着天士力将迎来新的发展机遇和挑战。华润三九也将借此进一步丰富自身产品线，提升在中药领域的竞争力，巩固其行业龙头地位，并通过充分整合双方资源，增强抗风险能力，更好地应对行业政策变化和市场竞争。
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（转自：求实药社）
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