【生猪】节后延续供大于求局面猪价承压走弱

　　来源：国元期货研究

　　节后养殖端出栏逐步恢复，虽有少量二育逢低入场，但规模较小，支撑力度不足，供给重回宽松预期，需求则步入淡季，随着屠企陆续开工，开工率较收假初期有所回升，但较节前峰值出现明显回落。不过节前大猪集中出栏，节后大猪存栏偏少，标肥价差延续节前大幅倒挂局面，短期内现货继续大幅下探的预期不强。综上，生猪2505合约，节后延续供大于求局面，基本面偏空看待，底部支撑较强，下方空间有限。建议区间12500-13500元/吨。

　　一、行情回顾

　　节后供给逐步恢复，叠加节日效应退却，需求步入季节性淡季，供大于求局面下，猪价承压走弱。盘面在节后第一个交易日短暂抬升后，跟随现货共振，弱势运行。

　　二、生猪基本面分析

　　2.1

　　重回供大于求局面猪价大幅下挫

　　截止2月11日，生猪出栏均价14.28元/公斤，较上周环比下跌1.17元/公斤。标肥价差-1.51元/公斤，较上周环比走扩0.35元/公斤。节后随着供给逐步恢复，淡季需求支撑不足，猪价承压走弱。不过节前大猪集中出栏，节后大猪存栏偏小，跌幅小于标猪，标肥价差进一步走扩，标肥价差大幅倒挂短期支撑猪价下方空间，猪价进一步下探空间受限。

　　截止2月11日，仔猪出栏均价42.62元/公斤，较上周环比下跌0.1元/公斤。市场对年中需求预期向好，从25年1月开始，仔猪补栏积极性回升，仔猪价格持续走强。近几日，随着仔猪价格连续上涨，补栏情绪有所降温，价格小幅回调。

　　2.2

　　供给逐步恢复供给压力偏大

　　根据农业农村部数据显示，2024年12月末全国能繁母猪存栏量4078万头，同比下降1.9%，环比下调0.04%。根据农业农村部新修正的《生猪产能调控实施方案》，当前能繁存栏相当于正常保有量的104.6%，处于绿色偏高区域。从4月份开始，能繁累计增长2.34%，2025年产能预计环比持续回升。当前养殖端仍有一定利润空间，主动调降产能的意愿不强，能繁存栏延续增长趋势。

　　据Mysteel统计，截止2024年12月底，规模场能繁母猪存栏量为504.38万头，环比上涨0.36%，同比增长4.03%。规模场能繁母猪存栏连续10个月环比小幅上升，从生产周期推算，2025年规模场理论产能环比上升，远月合约承压弱势运行。规模场12月商品猪存栏数为3525.91万头，环比增加0.31%，同比增加4.24%。规模场12月商品猪出栏量为1104.92万头，环比增加12.37%，同比增加11.05%。市场对节后预期偏弱，春节前养殖端出栏积极性较高，节后养殖端复工，出栏短期放缓。不过随着出栏节奏逐步恢复，供给环比增量趋势延续。

　　截止2月7日，生猪出栏均重122.57公斤，较上周环比增加0.58公斤。节后中小散大猪供应偏少，但规模场春节放假，节后增重猪开始出栏，出栏均重略有回升。

　　2.3

　　下游购销缓慢恢复淡季需求支撑不足

　　截止2月11日，重点屠宰企业开工率为20.6%，较上周环比回升3.6%，较节前峰值环比下降29.85%。冷冻肉库容率16.5%，较节前环比下降0.02%。节后下游购销缓慢开启，需求较收假初期小幅恢复，不过节后居民春节存货较多，以去库存为主，需求较节前回落明显，且已步入消费季节性淡季，回暖幅度有限，开工率回升缓慢。节后鲜肉价格走弱，市场对冻肉需求较小，冻品去库缓慢。

　　2.4

　　饲料原料价格走强养殖利润预计进一步下降

　　截止2月11日，玉米现货均价2176.08元/吨，较上周环比上涨14.12元/吨，豆粕现货均价3768.29元/吨，较上周环比上涨386元/吨，饲料原料价格走强。玉米从基本面看，节日期间国储继续增加收储，对玉米价格形成支撑另外当前基层售粮较少供应偏低，而深加工逐步开工需求增加，阶段性供弱需强支撑玉米现货上涨。豆粕从基本面看，USDA2月供需报告中性偏空，数据显示美豆年末库存高于预期，但整体仍维持南美大豆丰产预期。国内方面，2025年2月，中国进口大豆到港量预期偏低，节后下游补库需求较高，市场情绪好转，支撑价格反弹。

　　截止1月24日，自繁自养养殖盈利134.32元/头，盈利较上周环比缩小23元/头。外购仔猪养殖亏损28.52元/头，亏损较上周缩小15.13元/头。节前猪价止跌回暖，养殖利润转好，随着节后需求走弱，猪价再次承压回落，叠加饲料价格上涨，养殖利润将进一步下降。

　　三、行情总结

　　节后养殖端出栏逐步恢复，供给重回宽松预期，需求则步入淡季，屠企开工率较节前峰值出现明显回落。不过节前大猪集中出栏，节后大猪存栏偏少，标肥价差大幅倒挂，短期内现货继续大幅下探的预期不强。综上，生猪2505合约，节后延续供大于求局面，基本面偏空看待，底部支撑较强，下方空间有限。建议区间12500-13500元/吨。