作者：王莉
出品：全球财说
2024年招商银行高级法下核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为14.84%、17.53%和19.17%，较上年末分别上升1.52、1.83和1.55个百分点。
显然这家股份制行龙头资本相当充足，根据该行披露，按照一级资本排名，招商银行位列全球银行1000强榜单第10位，可以说非常强了。
但近期有投资者有个疑惑：5月30日，招商银行发布公告称在全国银行间债券市场发行了“2025年招商银行股份有限公司无固定期限资本债券（第二期）（债券通）”，据悉，本期债券于2025年5月27日簿记建档，并于2025年5月29日完成发行。本期债券发行规模为人民币270亿元，前5年票面利率为2.05%，每5年调整一次，在第5年及之后的每个付息日附发行人有条件赎回权。
资本如此充足，缘何还要发资本债？
据《全球财说》分析认为，该行此次发债目的不是为了补充资本，更大可能是为了优化资本。
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持续审慎求稳
《全球财说》认为本次发行永续债，很大可能是为了替换五年前发行的永续债，2020年招商银行曾发过约500亿的永续债，债券利率3.95%。资料显示，招商银行6月11日发布这笔永续债行使赎回权的公告。
据了解，招行行使赎回权需满足两个条件，一是使用同等或更高质量的资本工具替换被赎回的工具，并且只有在收入能力具备可持续性的条件下才能实施资本工具的替换；二是或者行使赎回权后的资本水平仍明显高于监管规定的监管资本要求。
以招商银行2025年3月31日数据测算，本次赎回后招商银行的资本充足率为18.35%、一级资本充足率16.72%、核心一级资本充足率为14.86%，显然明显高于监管资本要求。
一方面，从监管要求看，招行满足赎回条件；另一方面，现在发行永续债，在5年内都能保持现在的低利率水平，相当于低价锁定了一大笔负债，有利于优化招行的负债结构和成本。
同时，招商银行在资本“弹药”充足前提下，放贷规模仍保持了谨慎，体现出求稳为上。
2022-2024年招商银行资产增速分别为9.6%、8.8%、10.2%，但风险资产扩张节奏审慎，贷款增速从2021年10.8%逐年收敛至2024年 5.8%，低于总资产增速4.4个百分点。
风险资产的扩张审慎，造成利息净收入同比下滑，2024年招行实现净利息收入2112.77亿元，同比下降1.58%；同时非息收入的增长产生一定抵补，2024年招行实现非利息净收入1262.11亿元，同比增长1.41%，最终实现营业收入3374.88亿元，同比下降0.48%；实现归属于本行股东的净利润1483.91亿元，同比增长1.22%。净利润能实现增长则是拨备的释放，该行拨备较高，2024年末该行拨备覆盖率411.98%，较上年末下降25.72个百分点，显然其高拨备对利润的抵补还是比较轻松的。
尽管招行营业收入下滑，但其营业收入规模和资产规模类似，在股份制行中均位居首位。
利息净收入下滑的根源还是利率因素影响，招商银行2024年利差、息差继续收窄，2024年第四季度该行净利息收益率1.98%，同比下降0.17个百分点；净利差1.86%，同比下降0.17个百分点。
当前储蓄意愿依然强烈，尤其是定期存款，同时经济前景依然充满迷雾，如果招行继续谨慎控制风险资产规模增长，未来招行盈利增长就需要在非息收入方面多做文章。
非利息收入方面招行手续费及佣金净收入和其他非利息净收入有些此消彼长的意思，手续费及佣金净收入近三年来持续下降，而其他非利息净收入则在持续增长。2024年招行和其他银行一样，其他非利息收入得益于债券牛市，而今年情况看，近期债券市场又有抬头的趋势，资本市场也较有缓和，在息差持续收窄局面下，各银行或许会继续加大非息业务收入力度。
《全球财说》从招行财报中发现了“二八定律”的新实践。
截至2024年末，招行零售客户2.10亿户（含借记卡和信用卡户），其中金葵花及以上客户523.57万户，也就是金葵花及以上客户在零售客户中占比仅2.49%。截至2024年末，该行零售客户总资产余额14.93万亿，其中金葵花及以上客户总资产余额12.22万亿，在AUM中占比达81.90%。在这里的“二八定律”不是20%、80%的概念，而是2%、80%的概念。
02
逾期增长
风险资产管理如此审慎，招行的资产质量风险显然不会太高。近几年该行不良贷款率比较稳定，持续保持在1%以下，2024年末不良贷款率为0.95%，与上年持平。不过随着资产的扩大，不良贷款余额还是在滚动增长。
尽管从贷款五级分类看，关注、次级、可疑、损失类贷款都在增长，相应的迁徙率也在增长，在很多投资人士看来，有高拨备打底，不良率可控性很强。
从贷款性质来看，公司贷款2024年不良额304.75亿元，较上年末减少5.17亿元；公司贷款不良率1.06%，较上年末下降0.13个百分点；零售不良贷款增加，2024年零售不良贷款余额351.35亿元，较上年末增加45.48亿元，不良贷款率0.96%，较上年末上升0.07个百分点。
公司贷款中，房地产行业贷款不良率最高，为4.94%，零售贷款中其他类不良率最高，但其金额不算很高，对零售不良影响大的是信用卡不良，2024年末信用卡不良率为1.75%。
逾期和重组方面，逾期贷款余额增长，其中信用贷款逾期占比最高，为53.47%，即逾期贷款的一半，该行称信用贷款逾期主要为信用卡逾期。重组贷款中，逾期超过90天的已重组贷款增长。
看来下一步招行信用卡的催收力度或还将加大。
《全球财说》注意到，招商系内正发生较大动作的人事变动。
5月26日，招行公告称朱江涛因工作原因请辞副行长等职务，6月3日，招商证券公告称其董事会已审议通过聘任朱江涛为该司新任总裁。同期，招行另两位副行长雷财华、王小青也发生部分职务调整：雷财华不再兼任上海分行行长，目前官网已完成信息更新，接任者为宁波分行长陆明；副行长王小青则履新招商银行执行董事，补位朱江涛。6月10日消息，国家金融监督管理总局正式批复徐明杰任招行副行长资格。
招行中层也有调整，财富平台部总经理厉明东，不再兼任零售客群部总经理。零售客群部副总经理吴燕，拟升任零售客群部总经理。
招行旗下招商基金和招银理财高管互换。在5月20日，招商基金公告，总经理徐勇离任，原招银理财总裁钟文岳获任招商基金总经理。在新总经理上任后，招商基金宣布，自2025年5月30日起，公司任命王景、朱红裕、陈方元为公司首席（副总经理级）。6月11日，招银理财宣布任命，招商基金原副总经理董方将出任招银理财总裁。
