国元国际：协合新能源签署韩国光伏PPA协议 利好ESG估值溢价

　　近日，协合新能源（00182）与现代建设集团正式签署介水里21MW光伏项目的电力购买协议（PPA），国元国际就此事发布点评报告。报告表示，该项目是协合新能源首个全球RE100认证项目，购电方需100%可再生能源履约，协议稳定性与溢价能力高于普通绿电交易。30年长约锁定电费现金流，显著提升收入确定性。该合作是公司绿电国际化战略中的关键突破，打开了韩国高端客户入口，助力公司商业模式从电站开发转向绿电服务商。此外，RE100项目契合全球ESG投资主线，有助于吸引海外长线资金，提升公司估值水平。

　　国元国际报告内容如下：

　　事件

　　6月19日，协合新能源集团与现代建设集团正式签署介水里21MW光伏项目的电力购买协议（PPA），协议期限为30年。

　　点评观点

　　◆项目为RE100属性，较普通绿电有更好的稳定性与溢价能力：

　　本次签约的购电方现代建设集团是韩国领先的工程建设企业，业务涵盖基础设施、能源、工业设施等多个领域。其母公司现代集团（HyundaiGroup）是韩国最大的综合性财团之一，2024年位列《财富》世界500强第73名，韩国财团排名第2名，总市值超过600亿美元。介水里项目位于韩国江原道平昌郡，光照资源优越。项目装机容量为21MW，预计于2026年实现商业化运营，运营周期30年。

　　该项目是协合首个全球RE100认证项目，购电方需100%可再生能源履约，协议稳定性与溢价能力高于普通绿电交易。30年长约锁定电费现金流，对冲电价波动风险，收入确定性提升；韩国光伏电价高于中国平价项目，叠加RE100溢价，预期项目收益率或将显著高于国内项目；海外PPA作为优质底层资产，可支撑项目发行绿色债券或资产证券化产品。

　　◆绿电国际化战略关键突破，利好ESG估值溢价

　　此次合作是公司在韩国进行绿色电力项目投资的里程碑，充分彰显公司的竞争优势，同时双方将以本项目为起点，持续深化在绿色能源领域的合作。2024年公司新增海外项目679MW，此合作加速其“重点国别聚焦”战略落地。韩国是亚洲RE100需求最旺盛市场之一（现代、三星等巨头均设碳中和目标），项目为公司打开韩国高端客户入口。现代建设作为电力中介方，未来或与协合复制“集团联合PPA”模式，协同开发增量市场，助力公司从单纯电站开发转向绿电服务商，实现商业模式升级。此PPA虽单体规模有限，但作为协合首单RE100项目，其战略意义大于财务贡献，标志着公司从“资源开发商”向“绿电解决方案商”转型的关键一步。RE100项目契合全球ESG投资主线，绿色标签有助于吸引海外长线资金，提升公司估值水平。