炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
来源：证券之星
6月26日晚间，圆通速递（600233.SH）发布公告称，公司阿里系股东杭州灏月已完成减持计划，套现金额超8亿元。在外界看来，随着阿里对外投资版图的收缩，其此次减持或仅是开端。
证券之星注意到，圆通速递当前正面临业绩增长压力。在行业价格战加剧的背景下，公司的单票收入持续下行，今年第一季度净利润出现负增长，且营收增速也创下六个季度以来新低。同时，被外界寄予厚望的航空业务和境外业务发展亦未达预期，航空业务尚处于亏本的状态，境外业务收入已连续三年缩水。
01． 遭阿里系减持，套现超8亿
圆通速递公告显示，在今年4月3日至6月26日期间，公司持股5%以上股东杭州灏月，通过大宗交易方式转让公司6893.51万股股份，占公司总股本的比例为2%。减持后，杭州灏月持股数量由3.79亿股下滑至3.1亿股，持股比例由11%降为9%。同时，杭州灏月及其一致行动人合计持股比例则由20.62%降为 18.62%。
实际上，早在今年3月，杭州灏月以自身发展战略和资金筹划考虑为由，宣布拟通过大宗交易方式转让圆通速递股份，减持比例不超过2%。截至目前，杭州灏月本次减持股份计划已实施完毕，合计套现8.47亿元。
需要指出的是，杭州灏月是阿里旗下的企业，因此其此次减持引发外界的关注。在业内专家看来，阿里减持圆通速递，主要为了聚焦自身核心业务，此次可能只仅仅是一个开始，后续阿里在其他非核心领域公司的股权可能都要减持或清掉。
证券之星注意到，圆通速递与阿里之间的合作可以追溯到2005年，当时圆通速递是国内首家与淘宝签署合作协议的快递企业。随后在2015年，阿里创投联合云锋基金向圆通速递注资25亿元，共获得其20%的股权。2020年，阿里通过阿里网络再度增持圆通速递，斥资66亿元从公司创始人喻会蛟夫妇手中获得11%股权（约3.79亿股股份），最终合计持股比例增至22.5%。
然而，到了2023年，阿里启动“1+6+N”组织变革，通过拆分业务进一步聚焦主业，并逐步退出非核心资产领域。当年年底，阿里网络将持有圆通速递11%的股份（约3.79亿股）转让给同属阿里系的杭州灏月。彼时有业内人士指出，阿里此举意味着由多元化生态扩张的态势转向收缩，未来不排除减持套现的可能。
有分析认为，阿里系此番减持圆通速递有以下考量：在阿里入股的快递企业中，中通位居通达系之首，且阿里对中通的持股为8.9%，减持2%将丧失第二大股东席位；申通则与菜鸟业务深度绑定，亦不会轻易减持。相比之下，圆通速递作为通达系中股价第二高的企业，阿里对其较高的持股比例确保了在减持2%后仍稳居第二大股东之位。
02． 单票收入持续下滑，Q1增收不增利
业绩层面，2025年5月业绩快报显示，圆通速递5月快递产品收入为58.49亿元，同比增长14.85%；业务完成量为27.64亿票，同比增长21.02%；快递产品单票收入为2.12元，同比下降5.09%，量增价跌状态仍在持续。
进入2025年，通达系快递企业的竞争策略趋于一致。与2024年中通侧重服务质量，韵达、申通侧重市场扩张不同的是，当前通达系均以提升市场份额作为业务重心，这也意味着行业价格战进一步加剧。其中，圆通速递的快递产品单票收入由今年1月的2.35元一路跌至2.12元，下滑幅度为10%。
在单票收入下滑的情况下，公司在今年一季度交出了增收不增利的成绩单。2025年Q1，公司的快递单票快递收入为2.28元，同比下滑6.26%；其毛利率为8.53%，同比下滑了2.03个百分点。
受此影响，圆通速递的归母净利润出现下滑。公司在该季度实现营收为170.6亿元，同比增长10.58%；归母净利润为8.57亿元，同比下滑9.15%，是近五个季度以来首次下滑。
证券之星注意到，面对票单价下行的压力，公司正在进行精细管控，其单票快递核心成本同比下滑了0.05元，为0.72元。其中，单票运输成本下降至0.42元，单票中心操作成本保持稳定，但这依旧难抵单票收入下滑带来的冲击。
不仅如此，今年一季度，圆通速递的营收规模虽保持增长，但其增速创六个季度以来的新低。在此前的五个季度里，公司的营收增速均保持在15%以上。这主要源于公司快递业务量增速放缓。公司在该季度的快递业务完成量为67.79亿件，同比增长21.77%，公司此前五个季度的增速均保持在24%-29%区间。
在这一背景下，公司推出了第三期股权激励方案，拟向140余名核心管理人员及业务骨干授予1130.3万份股票期权。本次员工持股计划的考核年度为2025年-2027年，以2024年为基准，要求公司归母净利润分别不低于10%、27%、45%，或业务量增速不低于行业平均水平。选取归母净利润及业务量作为考核指标，一定程度上反映了圆通速递在行业价格战加剧背景下，对规模与盈利的增长焦虑。
03． 航空业务不赚钱，境外业务收入滑坡
除了快递业务之外，圆通速递还有货代服务及航空两大业务。
需要指出的是，圆通速递是通达系中唯一拥有自有航空机队的企业。截至2024年末，公司自有航空机队数量13架、圆通航空累计开通航线超150条。同时，公司基于其自有航空网络为布局国际快递业务、拓展海外市场奠定基础。
这一背景下，外界对公司的航空业务抱有较高的期望。信达证券在财报指出，航空货运及国际业务有望构筑公司的第二增长极。
证券之星注意到，这一优势尚未得到充分体现。结合财报来看，2024年，公司航空业务板块实现收入17.17亿元，占总营收的比重不足3%。更令人担忧的是，该业务毛利率为-9.69%，尚处于亏本状态。
目前，圆通速递通过自有机队和包机相结合的模式，已构建中澳、陆台、中日等航线网络，同时加速布局中亚、中东、东欧等市场。公司构建的“仓干线配关”一体化国际供应链体系已涵盖服装、汽车、半导体、电子产品等行业，客户群体包括Shopee、Temu、SHEIN等跨境电商平台。
尽管公司积极布局海外业务，但其国际及港澳台业务的收入却持续下滑。2024年，公司来自上述地区的收入为29.86亿元，同比下滑19.15%，已连续三年出现下滑。
证券之星注意到，圆通速递的货代服务也面临挑战。据了解，公司的货代服务收入主要为子公司圆通国际快递为全球客户提供跨国货运产生的海运、空运等货代收入。2024年年报显示，该子公司营收虽实现增长，但盈利能力表现不佳。子公司圆通国际快递实现收入48.64亿元，同比增长1.97%，净利润为-0.61亿元，同比由盈转亏。（本文首发证券之星，作者|李若菡）
