港交所的IPO通道近日异常繁忙。6月下旬，卧安机器人（深圳）股份有限公司正式递交招股书，计划在香港主板上市。紧随其后，斯坦德机器人、镁伽科技等具身智能领域的明星企业也在一周内相继提交上市申请。
这些企业覆盖了从家庭场景到工业领域的广阔天地，却共享着相似的特征：收入高速增长、技术壁垒深厚、亏损持续收窄。它们不约而同选择香港作为资本化的第一站，背后既有港交所18C章程对特专科技公司的政策红利，也折射出中国具身智能产业从技术探索到商业落地的关键跃迁。
上市潮全景扫描：三大企业领衔 财务表现冰火两重天
卧安机器人作为这场上市潮的先行者，展现出了令人瞩目的成长轨迹。这家由“大疆教父”李泽湘孵化的企业，2022至2024年营收从2.75亿元跃升至6.10亿元，年复合增长率高达49%。
其毛利率更是实现了跨越式提升，从2022年的34.3%一路攀升至2024年的51.7%，显著领跑行业平均水平。亏损则从8698万元大幅缩减至仅307万元，盈利拐点近在眼前。
在业务布局上，卧安机器人通过覆盖家庭全场景的42款产品矩阵，拿下了全球11.9%的市场份额，成为AI具身家庭机器人系统领域的全球领导者。其SwitchBot品牌在日本市场连续三年蝉联销量冠军，展现出强大的国际化品牌影响力。
斯坦德机器人则代表了工业具身智能的崛起力量。这家2016年成立的无锡企业专注于工业智能移动机器人解决方案，近年来同样实现了爆发式增长。
2022至2024年，斯坦德的销量从725台增至1932台，收入从0.96亿元飙升至2.51亿元，复合年增长率高达61.3%，远超全球市场26.8%的平均增速。
随着规模扩大，斯坦德的亏损状况持续改善，从2022年的1.27亿元收窄至2024年的0.45亿元。客户群体中不乏小米汽车、富士康、OPPO等知名企业，关键客户留存率超过60%，印证了其解决方案的市场认可度。
镁伽科技的财务数据则揭示了行业另一面。2022至2024年，公司收入分别为4.55亿元、6.63亿元和9.30亿元，保持43%的复合增长率。但同期亏损高达7.59亿元、7.42亿元和7.80亿元，累计亏损超过22亿元。巨额研发投入是亏损主因，三年研发费用占总收入比例分别为74%、46.4%和42.4%，反映了技术创新的高昂代价。
备受热捧的逻辑：政策红利与市场前景的双重引力
具身智能企业扎堆赴港上市并非偶然。2023年港交所推出的“18C章程”为特专科技公司开辟了上市绿色通道，大幅降低了尚未盈利的科技创新企业的上市门槛。这一政策红利恰好满足了具身智能领域高投入、长周期的特性需求，为企业提供了宝贵的资本化通道。
全球市场前景的爆发性增长构成了底层逻辑。据弗若斯特沙利文数据，全球家庭机器人市场正从“工具型”向“伴侣型”升级，规模将从2024年的2577亿元增至2029年的4283亿元，年复合增长率10.7%。而工业智能移动机器人市场增长更为迅猛，预计2024-2029年将以39.8%的年复合增长率从153亿元扩张至814亿元。
多重社会需求正推动具身智能商业化加速：全球老龄化催生养老护理机器人需求；存量家电智能化浪潮中，卧安机器人的“后装改造”方案切中用户痛点；各国政策支持力度加大，中国“十四五”规划明确将家庭服务机器人列为重点发展领域。
香港独特的资本与区位优势同样不可忽视。香港投资管理有限公司近期战略入股北京银河通用机器人公司，推动其在港设立实验室及培训人才。银河通用已明确表示“将优先考虑香港为上市地点”，显示出香港在吸引具身智能企业方面的独特优势。科大讯飞等AI龙头企业也宣布进驻香港数码港，计划投资4亿元设立国际总部。这些动向共同描绘出香港打造“具身智能技术研发及人才中心”的雄心。
技术突破则为商业化提供了现实基础。香港中文大学具身智能中心开发的AIRSHIP系统被誉为具身智能时代的“安卓平台”，已在服务机器人、工业机器人等领域广泛应用。
资本狂欢下的挑战：盈利困境与竞争红海
具身智能企业的上市热潮背后，盈利难题仍是悬顶之剑。即使是表现最优异的卧安机器人，2024年也仍有307万元亏损。而镁伽科技的亏损额更是高达7.8亿元，研发投入占收入比例虽从74%降至42.4%，仍处于高压状态。
海外市场依赖成为卧安机器人的阿喀琉斯之踵。其95%以上的收入来自日本、欧美市场，亚马逊单一渠道占比达64.2%。这种结构使企业极易受国际经贸环境波动影响，一场关税升级或汇率剧烈波动就可能吞噬本已微薄的利润。
斯坦德机器人则面临产业链话语权不足的困境。作为行业初期的参与者，公司在产品定价和产业链协同方面承压明显。招股书坦承：“应收账款和销售费用率都比较高，供应链挤压的问题也会在未来一段时间内一直存在。”
全球竞争态势日趋激烈。在家庭场景，科沃斯、石头科技等本土企业加速出海，与iRobot、Ecovacs等国际品牌展开肉搏，全球市场份额超过40%的巨头主导格局已然形成。在工业领域，国际巨头凭借先发优势和资金实力构筑高技术壁垒，斯坦德等后来者需在技术迭代与价格战中寻找微妙的平衡点。
技术商业化路径同样挑战重重。银河通用机器人创始人王鹤坦言，家用机器人的普及面临两大障碍：技术成熟度与价格可承受性。其机器人售价“与私家车相若”，低价产品数万元起，高配版本价格更高。降本增效成为产业化的必经之路。
持续高研发投入是行业共性。卧安机器人2024年研发开支达1.12亿元，研发人员占比超50%。斯坦德机器人则投入重金研发工业机器人系统世界模型及群体智能，成为中国该领域的先行者。这些投入虽构筑了技术护城河，但也加剧了短期盈利压力。
全球具身智能产业正经历从实验室到市场的关键一跃。港交所的18C章程为这些企业敞开了资本之门，而香港投资管理公司对银河通用等企业的战略注资，则彰显了香港打造国际具身智能技术研发中心的雄心。
随着香港中文大学的AIRSHIP系统成为行业“安卓平台”，斯坦德的工业机器人系统世界模型突破技术瓶颈，中国具身智能技术正从应用创新迈向底层突破。未来五年，家庭机器人市场624亿元与工业机器人市场814亿元的预期规模，描绘出一个充满想象的商业图景。
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