来源：蓝鲸新财富
前两年在美股躲熊市的景林，今年观点和动作都非常鲜明：买入中国资产。
今年上半年，一向低调的高云程至少已有三次发声，都指向做多中国资产。
一季度末，高云程称，“在我目前的投资组合中，纯美国公司的资产已全部剔除”；4月初，受美国关税影响，A股和港股大跌，高云程在景林投资公众号上罕见发文，主题为：买入并持有优秀的中国公司。
而近期，高云程、基金经理蒋彤分别分享了年中观点，两人都称港股IPO火热，国际资本放弃了对中国资产的偏见。高云程表示，投资的要义是找到最好的生意，并长期持有。
唱多中国资产的同时，景林也在用真金白银做多。
景林香港提交的13F数据显示，公司明显转向中国科技股、消费股。
今年一季度，景林新入了三只股票，分别是：阿里巴巴、英特尔、禾赛科技（智能驾驶概念股）。贝壳持股翻7倍、携程持股数量也增长118%。
与此同时，英伟达、亚马逊、Visa、腾讯音乐等退出持仓，谷歌持仓削减九成。
此外，蒋彤管理的景林丰收3号，一季度末还现身餐饮提供商股——石基信息（002153.SZ）——的前十大流通股东，持有1370万股，持有市值1.09亿元。
以下摘录自景林高云程、蒋彤的年中致信（有部分删改）。
高云程：我所拥有的、城中最好的五个生意
2025年上半年像看大片一样精彩和跌宕。
来自科技突破、宏观经济、地缘政治、贸易政策等各种因素风起云涌，反转和爆发往往只需要一夜。几乎所有人对突发性事件都没有更好的预测。金融市场体现出巨大的波动性。
然而在这些精彩的变化背后，又有一些非常稳定的趋势性变化在持续：比如欧洲的觉醒、黄金的价格和中国的低利率。AI的应用渗透到各行业也是另一个确定的趋势。
大波动叠加结构性机会，形成了上半年股票市场的主基调。
很多行业都出现了DeepSeek时刻。抓住新消费和创新药这两个结构性机会的投资者，觉得这半年是大牛市。AI的发展在经历波折后，继续用强劲的基本面证明这是当前最伟大的技术革命，有需求、有投资、有应用，也开始有收入。此外，坚信中国长期无风险收益率会持续低位的投资者，也通过投资高股息公司躺赢。
但是大部分投资者在4月开始的大波动中，觉得投资难、拿不住。既看不清楚长期大趋势，也不敢参与短期的结构性景气机会。重新燃起战火的外卖和近场零售之战，也让本就低迷的相关公司估值顿时失去了业绩的锚。
内卷和反内卷折磨着大部分企业，产能过剩和价格战背后反映的是增长的艰难和蓝海的难寻。为了保持企业竞争力，企业家们选择在旧战场继续厮杀。
美国的过度举债消费问题也需要痛苦的减支出措施。巴菲特的现金仓位和现在美股中小投资者的行为形成鲜明对比。
“知易行难”是做投资最典型的特征，好在这几十年，我们大家有一盏明灯——巴菲特。但是今年5月，是我们最后一次在股东大会上聆听巴菲特对投资的思考和对很多大事的洞察了。
从此以后，这个九旬智者不一定还会给所有做投资的人循循善诱的指引，我们应该珍惜和反复体会他的智慧：
1、买股票就是买公司。
2、如果不想持有，就不要买入。
3、当你拥有一个城里最好的三个生意的时候，为什么还要投资到第九好、第十好的生意上？
4、投资的原则是：不要亏钱。
5、在有鱼的地方钓鱼。（芒格）
6、相信常识，坚守能力圈……
年轻人通过自己的消费行为塑造了新时代的新消费范式。现在抢玩偶的人，上一代他们的同龄人在抢购生肖茅台，和再之前的邮票、普洱茶、翡翠……
一代人有一代人的热爱，每一次的不一样又会押着相同的韵脚。人们总是擅长线性外推，总会高估短期而低估长期，高估变化的力量而低估不变的趋势。
越复杂，越混乱，越觉得巴菲特的智慧需要我们反复琢磨！找到那个有好生意的城，找出最好的几个生意，长期拥有这些生意。
日前股票市场，一边是热火朝天的新消费和创新药，高估值、高增长、高市值。另外一边是大部分公司依然处于低估值、低预期、强竞争的格局中。
我们的任务就是帮基金持有人选择出并持有城里最好的几个生意，和低估的一些资产。这些最好生意的自由现金流是我们组合的基础收益率来源，低估资产的预期差，是部分超额收益率的来源。
反之，历史经验告诉我们：追逐当期热门资产，往往是之后几年负收益的主要原因。我的组合现在主要持有的几个生意就是：
1、大众娱乐社交平台，正在朝AI Agent快速迭代；
2、无论谁设计最先进的芯片，都需要请他来做，具备强定价权；
3、在美元长期趋势出现动摇的情况下，拥有稀缺金铜资源的企业；
4、中国最强AI模型和公有云业务。在AI时代，想用AI，大部分企业必须用公有云；
5、运动、户外生活方式的品牌矩阵经营集团。公司的供应链和品牌运营能力在持续提升，肉眼可见的和对手拉开了差距。
由于监管规则和流动性、集中度管理的需要，我们无法仅集中到最好的三个生意上，但是我也想把组合集中在尽可能少的确定性机会上。大部分时候：少才能多，慢就是快。
在中美贸易战最激烈、彼此加到100%以上关税的时候，我们深入美国做了一次调研。那个时刻，美国精英阶层普遍对美国科技公司信心很足，但对美国政府信心不足，对逐步减少的到港货轮感到焦虑。他们基本坚信，美国依然会是全球经济最有活力的区域，是世界规则的制定者。
不过，他们可能低估了中国对贸易战反击的力度，和准备承受痛苦的程度。而从我们在国内重要出口产品市场——浙江义乌小商品城的调研，又能看到中国制造和贸易的竞争力、韧性及短期不可替代性。
中国商人们在2018年第一次贸易战之后，就已经为现在的极端情况做准备了。这一次，对手可能高估了自己。
香港市场成为今年上半年IPO融资第一的股票市场是一个重要的信号。国际资本放弃了之前对中国资产的偏见，重新回到香港这个国际金融中心和投资中国的桥头堡。叠加大量南下资金的涌入，港股进入了活跃和繁荣的时代。
世界正在从单极变为多极，中国资产应该获得世界的平视。这个再平衡的过程，会给我们的组合带来一定的额外奖励。
蒋彤：较量过、对比过，才知道中国的国力与产业竞争力
这半年可谓精彩纷呈，主要市场的股票表现优于宏观基本面：纵然有全球再平衡，诸如戏剧性的关税以及地缘政治等因素，欧洲与拉美部分国家、韩国、中国香港的股市也表现突出。
全球AI继续大规模应用，从ChatBot到 AI Agent，从大型数据中心、超算中心，到主权AI和行业/企业AI。
中国基本面尤其强劲，包括生物医药继续License Out、顶级潮玩、酒店核心软件被全球最大酒店集团采纳，背后的因素是产业结构实现升级，中国优秀企业作为一个整体进入微笑曲线两端，形成了完整的布局。
随着全球化布局的完成，中国龙头企业的功底扎实，能够更好服务全球需求，最终会使得持有中国优质股票资产的人获益匪浅。
港股IPO热，香港的国际金融地位提升，港股IPO获得热烈追捧，尤其被欧美、中东长线资金追捧，也有部分拉美的大型机构不远万里来到中国市场。
资本的融合带来更多的沟通协调，带来更好的公司治理。投资人通过持有我们的产品，也能继续参加港股基石配售，获得足够量的优质上市公司的股权。
较量过、对比过，才知道中国的国力与产业竞争力，我对中国企业的实力越发有信心。我们的很多组合通过收益互换工具，适当地参与全球投资布局，使得我们可以在全球范围内优中选优。对于未来长期市场和产品表现，我保持信心。
