ETF日报：十年期国债兼顾底仓防守和一定的久期进攻属性，值得投资者关注

　　截至今日收盘，上证指数收盘下跌25.66点，跌幅为0.75%，报收3377.0点，成交额6053.85亿元；深证成指收盘下跌112.22点，跌幅为1.1%，报收10122.11点，成交额8618.6亿元；创业板指收盘下跌23.33点，跌幅为1.13%，报收2043.82点，成交额4105.06亿元。

　　板块方面，军工、石油、半导体设备等板块涨幅居前；前期较为强势的TMT、创新药、智能汽车等板块跌幅靠前。总体来看，两市总成交额1.5万亿元，较前一交易日放量约2000亿元。个股呈普跌态势，下跌个股超4400只。

　　据央视新闻报道，当地时间6月13日，以空军正在对伊朗境内数十个与核计划和其他军事设施相关的目标发动空袭，并且将此次行动命名为“狮子的力量”。受地缘政治局势动荡影响，全球资本市场出现较大幅度波动。美国原油期货一度上涨超过13%，交易价格超过75美元/桶，创今年2月份以来的最高水平。而伦敦黄金现货价格也直线拉升，最高触及3444点，创月内新高。

　　在地缘政治局势动荡之际，资产价格波动加大，投资层面不宜过于激进。推荐“债-商-股”均衡配置的资产组合，通过不同资产之间的低相关性平抑组合波动。而子类资产内部可以通过优选标的尽可能兼具进攻和防守。具体比例层面，投资者可以根据自身的风险偏好先确定债券类资产的投资比例，再结合商品和权益资产的风险收益比平衡风险资产的比例。如均衡型投资者可以选择 债：商：股=0.5：0.25：0.25 的投资比例，而谨慎型投资者可以适当减少商、股的配置比例，加大债券类资产的比例。

　　可以看到，债商股组合走势明显较为平稳，此外，年化收益率、年化波动率、夏普比率、最大回撤等指标均优于沪深300指数。

　　债券方面，十年期国债兼顾底仓防守和一定的久期进攻属性，值得投资者关注。商品方面，黄金的避险属性和货币属性分别支撑其短期和中长期走势。股票方面，军工板块作为地缘政治风险加剧背景下较为稀缺的估值受益板块，叠加国家层面军队建设的高确定性机会，具有中长期配置价值。

　　十年期国债是指以国家信用为基础、由政府发行、以十年为期限的国债。其所对应的年化回报率，就是十年期国债收益率。由于具有安全性高、流动性强、收益稳定等特点，十年期国债收益率常被视为“无风险收益率”，成为各类资产定价的锚。

　　一方面，10年往往包含了一个经济周期，将十年期国债收益率作为重要的宏观经济指标，本质上反映的是市场对未来经济走势的预期。在如今低利率及高波动的市场环境下，十年期国债更容易成为资金的避风港，长期来看，收益率有望保持下行趋势。

　　另一方面，相较于短久期国债和超长期国债，十年期国债更加均衡。由于短久期国债收益率绝对水平过低，而超长期国债又因为久期过长、利率波动大，影响投资体验。十年期国债正好处于二者的均衡位，比短债收益率高，比超长债波动风险低，收益率和波动率均处于二者之间，是当下环境的性价比之选。

　　此外，十年国债ETF（511260）还具有以下四点独特的配置优势：

　　1、T+0交易便捷：十年国债ETF实行“T+0”交易，即当日买入、当日可卖出。在当前低利率环境中，市场呈现高波动行情，高波动中必然蕴含较多的波段交易机会，借助T+0交易机制，投资者可以在一天之内在盘中进行多次波段操作，实时价格确认，迅速调整持仓。

　　2、费率同类最低：十年国债ETF管理费是0.15%，托管费是0.05%，为债券类ETF最低档，较低的费率支出也让投资者有更多的资金进行投资，提高了资金利用效率。

　　3、持仓透明：十年国债ETF每日公布PCF清单，持仓透明，投资者可以更清晰地了解ETF的投资情况，强化投资纪律性。

　　4、可进行质押回购：对于投资者来说，当市场其他资产有投资机会、恰巧手头资金不够充裕时，投资者就可以通过十年国债ETF质押换取资金，来参与其他类资产的投资，到期时再赎回十年国债ETF即可。通过质押回购，资金利用更加高效灵活，投资者也拥有了去做更多类型投资的可能性，有更多机会进行收益增厚。

　　作为市场中交易量最大的单一债券品种，十年期国债规模与流动性占据绝对主导。其配置价值不仅体现在久期相对较长、有较为可观的收益率、弹性相对较大，更重要是作为债券市场基准的底仓配置作用。推荐投资者关注十年国债ETF（511260）作为债底的配置价值。

　　今日，伦敦黄金现货和COMEX黄金期货价格双双重回3400点上方。实体经济方面，美国经济前景难言乐观，市场对“滞涨”的担忧逐渐发酵。地缘政治方面，中东、印巴、俄乌局势存在不小的扰动，地缘政治风险下，市场避险情绪高企，为金价带来一定支撑。货币因素方面，美元信用体系出现松动，作为历史悠久传统货币的黄金存在坚实逻辑支撑。综合来看，支撑黄金的中长期逻辑仍然坚实，回调或恰是加仓良机。

　　实体经济方面，美国经济前景难言乐观，市场对“滞涨”的担忧逐渐发酵。美国5月ISM服务业和制造业PMI均低于预期：美国5月ISM制造业指数公布值48.5，预期值49.2，前值48.7；美国25年5月ISM服务业PMI为49.9，低于预期的52.4，低于前值的51.6。关税扰动下，美国消费者信心不足，将会压制后续美国消费表现。美国经济面临 “通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险，而“滞涨”情形一旦出现，将进一步掣肘美联储的货币政策空间。这种情况下，投资者对于追求自身资产不缩水的诉求较强，黄金作为“保值”资产受到投资者青睐。

　　地缘政治方面，中东、印巴、俄乌局势存在不小的扰动，地缘政治风险下，市场避险情绪高企，为金价带来一定支撑。中东方面，以色列的突然袭击给本就复杂的局势增添了更多的不确定性。而俄乌战场方面，虽美俄重启外交接触，俄乌冲突有望进入谈判的新阶段，但根源仍在于战争巨大的经济和政治代价迫使各方考虑停战的必要性和可能性，因此，后续仍需关注各方利益诉求。短期内停战的落地效力仍需观察，“边打边谈”、“打打谈谈”或成为常态。地缘政治局势的紧张下，市场避险情绪导致黄金价格易涨难跌。

　　货币因素方面，美元信用体系出现松动，作为历史悠久传统货币的黄金存在坚实逻辑支撑。近日，美元指数再次大幅走弱，一度跌破98点大关和4月低点。这一定程度上展现出美元在国际货币市场上吸引力的下降。众多投资者纷纷将资金从美元资产撤离，转投至其他避险资产或新兴市场资产。在美元信用体系出现动摇之际，作为接受程度最高一般等价物的黄金价格存在较强支撑。在美元信用受到冲击时，黄金天然的稳定性使其成为投资者资产配置中的“稳定器”。

　　展望后市，从中长期来看，美国再通胀乃至“滞涨”风险不断累积、美国经济走弱以及全球主权国家债务超发、全球地缘政治等系统性风险提升等因素都对贵金属价格起到了长期利好支撑。黄金基金ETF（518800）跟踪上海黄金交易所的AU9999价格，建议投资者关注。此外，黄金股票ETF（517400）也有望受益于黄金价格上涨，投资者亦可保持关注。

　　今日，军工ETF表现亮眼，最高触及1.83%的涨幅后小幅回落，最终收涨1.44%。近五日，军工ETF吸金超2亿元。今年来，该ETF基金份额增长超40%，当前规模约146亿元。军工板块受到市场资金的关注和追捧与近期地缘政治局势的紧张不无关系。一方面，短期来看，区域局势紧张或支撑军工行业近端估值水平；另一方面，作为国家层面的必选消费，军工板块有着较强的收入和业绩确定性。此外，叠加“十四五任务冲刺”+“建军百年目标”+“自主可控国产替代”三重逻辑催化，军工板块内需增长确定性高，行业基本面具备较强的正向预期。

　　短期来看，区域局势紧张或支撑军工行业近端估值水平。近期中东局势持续升级，以色列对伊朗发动袭击。伴随着伊朗武装部队总参谋长遭暗杀的惊人消息，将本就脆弱的中东安全格局推向战争边缘。两国政治层面的争执已经逐渐演变为军事层面的对峙乃至冲突。在此背景下，军工企业的订单量、营收和利润水平均有望得到有力支撑，不仅为企业带来了可观的近端业绩，也使得市场对军工行业的发展前景更为看好，推动其估值水平稳步提升。

　　中长期来看，作为国家层面的必选消费，军工板块有着较强的收入和业绩确定性。据华福证券统计，2025年一季度末国防军工行业预收账款及合同负债达1772亿元，较年初提升5.36%，创2023年以来最高增速；预付账款723亿元，同比增长8.31%，资产负债表端的积极变化印证了备产备货需求旺盛，行业好转迹象明显。叠加“十四五任务冲刺”+“建军百年目标”+“自主可控国产替代”三重逻辑催化，军工板块内需增长确定性高，行业基本面具备较强的正向预期。

　　此外，“中系”装备在实战中的“买家秀”表现亮眼，有望提升中国军贸出口全球市场份额，军工行业“走出去”过程的中长期业绩存在抬升空间。当地时间5月7日5时10分左右，巴基斯坦三军新闻局发言人确认，迄今巴方击落5架印度战机，分别为3架阵风、1架米格-29UPG、1架苏-30MKI。巴基斯坦副总理、外交部长伊沙克-达尔7日晚表示，巴基斯坦使用歼-10C战斗机击落了包括阵风战机在内的5架印度战斗机。一方面，“中系”装备的良好战场表现有望提升军工企业的国际认可度；另一方面，装备的实战化也有助于中国军工企业积累实战经验，加速技术迭代升级，进一步增强国际竞争力，巩固在全球军工市场的地位 。

　　军工ETF（512660）一键把握军工业投资机会，军工ETF跟踪的是中证军工指数（399967），从沪深市场中选取涉及航天、航空、船舶、兵器、军事电子等领域的代表性上市公司证券作为指数样本，以反映中国A股市场军工行业整体表现，投资者可保持持续关注。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。

　　作者：国泰基金