5 月 29 日，金徽酒在上海证券交易所上证路演中心召开 2024 年度暨 2025 年第一季度业绩说明会，管理层就投资者关切的高端化进程、省内市场疲软、股东减持及关联交易等核心问题进行回应。这场持续一小时的网络互动，折射出这家西北区域性酒企在行业深度调整期的生存焦虑与转型阵痛。
高端化突围：数据亮眼与结构性失衡并存
在投资者对高端化成效的质疑声中，金徽酒交出了一组矛盾的数据：2024 年 300 元以上产品营收 5.66 亿元，同比增长 41.17%，占总营收 18.73%；2025 年一季度该价格带收入 2.45 亿元，同比增长 28.14%。这一增速远超行业平均水平，但高端化高度依赖省内市场，若省内消费疲软可能直接影响高端化进程。
与高端产品形成鲜明对比的是，100 元以下大众产品收入在 2025 年一季度同比下滑 31.7%。公司解释为 “主动调整营销策略和销售节奏”，但市场观察人士指出，这或反映出省内大众消费市场的疲软。数据显示，2024 年甘肃省内营收 22.31 亿元，同比增长 16.14%，但增速较前两年明显放缓。
全国化：经销商数量与效益的悖论
金徽酒的全国化战略已推行五年，目前省外经销商数量达 713 家，省内 288家，但省外营收占比仅 23.1%，平均单商贡献收入远低于省内经销商。这种 “广种薄收” 的困境，在 2025 年一季度进一步加剧：省外市场收入同比增长 14.67%，低于2023年。
值得注意的是，公司将西北市场定位为 “大本营”，重点打造甘肃青海新疆一体化、陕西宁夏一体化，但这一区域化策略并未形成规模效应。2024 年环甘肃西北市场营收占省外总收入的 68%，但具体省份的市场渗透率和品牌影响力仍未披露。
股东减持与关联交易漩涡
去年底金徽酒再度陷入股东减持漩涡。2024 年 11 月，第四大股东铁晟叁号计划减持 3% 股份，而在此前的 2023 年 9 月，该股东刚以 23.61 元 / 股受让豫园股份 5% 股权。这种 “短炒式” 投资行为，暴露出资本对金徽酒长期价值的疑虑。
更受关注的是生态智慧产业园四期技改项目的关联交易争议。2025 年 4 月，实控人李明侄子控制的懋达建设以 6.69 亿元中标该项目，而这已是懋达建设多次承接金徽酒工程。尽管公司强调招标流程合规，并引入第三方审计，但频繁的关联交易仍引发利益输送质疑。
行业洗牌期的生存法则
当前白酒行业呈现 “结构性分化、韧性增长” 特征，区域酒企面临全国化品牌挤压与省内市场饱和的双重压力。金徽酒的困境并非孤例，其毛利率不高、销售费用高企等问题，折射出区域酒企在品牌溢价、渠道效率等方面的天然短板。
在这场 “剩者为王” 的淘汰赛中，金徽酒的破局关键在于能否将西北市场的优势转化为全国化动能。公司提出的 “西北一体化” 战略若能实现甘肃、青海、新疆等市场的深度协同，或可形成区域性壁垒；而高端品牌的推出，能否在次高端市场撕开缺口，将决定其品牌价值重塑的成败。（注：本文系AI工具辅助创作完成，不构成投资建议。）
